Εντυπωσιακές αποδόσεις για το 1ο τρίμηνο

 Τα εμπορεύματα είδαν την τρίτη συνεχόμενη άνοδο κατά τη διάρκεια της γεωπολιτικής αβεβαιότητας που προκλήθηκε από την Βόρεια Αφρική και τη Μέση Ανατολή που οδήγησαν τις τιμές των προϊόντων ενέργειας υψηλότερα.

 Σε αυτή τη διαδικασία όλοι οι τρεις κύριοι δείκτες εμπορευμάτων ξεπέρασαν τον MSCI World stock δείκτη, ο οποίος είχε απόδοση της τάξης του 4.3% για το τρίμηνο. Πιο δυνατός ήταν ο S&P GSCI δείκτης, με την μεγάλη έκθεσή του στον κλάδο της ενέργειας, με αποδόσεις της τάξης του 11.6% ενώ ο DJ UBS δείκτης, έχοντας μεγαλύτερο εύρος κατέγραψε αποδόσεις της τάξης του 8% για το τρίμηνο.

 Αυτά τα νούμερα ξεκάθαρα υπογραμμίζουν τις διαφορές στις αποδόσεις των διαφόρων κλάδων εμπορευμάτων, έχοντας τον κλάδο της ενέργειας να έχει τις υψηλότερες αποδόσεις, ενώ άλλοι κλάδοι όπως αυτοί των βασικών μετάλλων να προσπαθούν να επιτύχουν έστω και κάποια χαμηλή απόδοση.

Θέματα που παραμένουν…

 Θέματα που θα συνεχίσουν να μας απασχολούν κατά το 2ο τρίμηνο είναι οι προβλέψεις σχετικές με το πότε θα υπάρξει διακοπή της παροχής ρευστότητας από τις μεγαλύτερες τράπεζες του κόσμου. Αυτό έχει δημιουργήσει μια παγκόσμια πίεση στην αγορά Ομολόγων καθώς ο συνδυασμός του αυξανόμενου πληθωρισμού με τις προβλέψεις για άνοδο των επιτοκίων έχει οδηγήσει πολλούς επενδυτές να στραφούν προς την αγορά μετοχών για καλύτερες αποδόσεις.

Οι τιμές των εμπορευμάτων σχετικών με την ενέργεια ανεβαίνουν.

 Το αργό πετρέλαιο και τα προϊόντα διύλισης παρουσίασαν τρία από τα τέσσερα μεγαλύτερα κέρδη στα εμπορεύματα στη διάρκεια του τριμήνου. Το ελαφρύ αργό πετρέλαιο - WTI αυξήθηκε στο υψηλότερο των τελευταίων 30 μηνών κυρίως λόγω ανησυχιών ότι η διαμάχη στη Λιβύη θα επιμηκύνει τις διακοπές στην παραγωγή και θα θέσει σε πίεση τους άλλους πάροχους προκειμένου να καλύψουν την έλλειψη .Ο Μουαμάρ Καντάφι ανέκτησε τον έλεγχο του λιμανιού της Ρας Λανούφ (που παρέχει πρόσβαση σε πετρέλαιο) και βομβάρδισε τη Μπρέγκα, ένα άλλο ενεργειακό κόμβο εγείροντας ανησυχίες ότι μέχρι τώρα πελάτες του πετρελαίου θα το βρουν σχεδόν αδύνατο να ασχοληθούν με το παρόν καθεστώς από εδώ και πέρα.

 Μέχρι στιγμής δεν υπάρχει καμία ένδειξη εντοπισμού μείωσης της ζήτησης, παρόλο που το κόστος του αργού πετρελαίου έχει αυξηθεί 46% και του αργού ελαφριού WTI 35% από τη μέση τιμή που είχαν κατά το 2010. Αυτό έχει υποβάλλει σε πίεση τη Σαουδική Αραβία, το μεγαλύτερο παραγωγό πετρελαίου μετά τη Ρωσία, για την αντιμετώπιση των ελλείψεων αφού κατέχει τη μεγαλύτερη πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα παγκοσμίως. Τα δεδομένα μέχρι στιγμής δείχνουν ότι η παραγωγή το Μάρτιο αυξήθηκε μόνο κατά 300.000 βαρέλια ημερησίως , δηλαδή πολύ λιγότερο από τα εκτιμώμενα 1,6 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως τα οποία εκλείπουν σήμερα εξαιτίας της αναταραχής στη Λιβύη.


Διόρθωση για τα αγροτικά εμπορεύματα.

• Η πολυαναμενόμενη έκθεση του Υπουργείου Γεωργίας των ΗΠΑ η οποία προσδιόρισε τις προθέσεις των αγροτών για τις νέες καλλιέργειες το 2011/12, ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες. Οι γεωργοί στις ΗΠΑ σχεδιάζουν να αυξήσουν την έκταση των καλλιεργειών στο καλαμπόκι, το βαμβάκι και το σιτάρι για να αντιμετωπίσουν τη δραματικής αύξηση των τιμών κατά το τελευταίο έτος, ενώ η σόγια και το ρύζι δεν βρίσκονται στην ίδια κατηγορία των αυξήσεων.

• Παρά το ότι έχουμε τη δεύτερη μεγαλύτερη έκταση καλλιέργειας καλαμποκιού από το 1944, η αγορά αντέδρασε στέλνοντας την τιμή του καλαμποκιού κατά 11% υψηλότερα, καθώς τα επίπεδα αποθεμάτων από τις παλαιές σοδειές μειώθηκαν σημαντικά σε σχέση με τις προσδοκίες. Τα αποθέματα μειώθηκαν στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2007 και η ανησυχία είναι ότι, παρά την αυξημένη παραγωγή της νέας καλλιέργειας δεν αναμένεται να αποκατασταθούν τα αποθέματα σε ένα ικανοποιητικό επίπεδο.

• Ο ανταγωνισμός από τις αυξανόμενες τιμές της βενζίνης (και συνεπώς η αύξηση της κερδοφορίας από τη μετατροπή του καλαμποκιού σε αιθανόλη) θα συνεχιστεί, με το 40% της παραγωγής των ΗΠΑ να αναμένεται να κατευθυνθεί προς τα καύσιμα καθώς η παραγωγή αιθανόλης υπολογίζεται να παραμείνει σε κερδοφόρα επίπεδα για τιμές καλαμποκιού κάτω από τα 9 δολάρια, περίπου 23% μακριά από τα σημερινά επίπεδα.


 Οι εκθέσεις ήταν αρνητικές για το σιτάρι (wheat) αλλά με δεδομένο το ράλι σε καλαμπόκι και σόγια τελείωσε την ημέρα επίσης υψηλότερα επηρεασμένο και από τις τρέχουσες καιρικές συνθήκες σε Η.Π.Α αλλά και σε Κίνα, τον μεγαλύτερο παραγωγό σιταριού στον κόσμο, οι οποίες και αύξησαν τον κίνδυνο καθυστέρησης αλλά και αυτόν των χαμηλότερων αποδόσεων. Τα αποθέματα στην Ευρώπη είναι ήδη χαμηλά μετά την απαγόρευση εξαγωγών από την Ρωσία και την αυξανόμενη ζήτηση από την Βόρειο Αφρική.

 Η προσοχή μας στρέφεται τώρα στις καιρικές συνθήκες καθώς η αγορά σιτηρών θα έχει περιορισμένη ή και καμία απάντηση σε άλλες άσχημες καιρικές συνθήκες όπως εκείνη του 2010 που ξεκίνησε την υπάρχουσα ανοδική τάση στις τιμές. Θα πρέπει να έχουμε ιδανικές καιρικές συνθήκες και κατ’επέκταση μια αύξηση στην παραγωγή προκειμένου να φύγουμε από την επισφαλή κατάσταση των χαμηλών αποθεμάτων. Εκτός από τις σχεδόν ιδανικές καιρικές συνθήκες που απαιτούνται, η μόνη άλλη επιλογή είναι ν α έχουμε υψηλότερες τιμές οι οποίες θα φτάσουν σε ένα επίπεδο που θα επηρεάσουν σημαντικά την ζήτηση. Πάνω σε αυτή την βάση φαίνεται πως η διόρθωση που είδαμε κατά την διάρκεια του Μαρτίου ήταν πράγματι μόνο μια διόρθωση με τον κίνδυνο οι τιμές να κινηθούν τώρα σε ανοδική πορεία. Αυτό δεν δείχνει καλό για τις ήδη αυξημένες τιμές στα τρόφιμα και είναι κάτι που θα τραβήξει την προσοχή των μέσων μαζικής ενημέρωσης παγκοσμίως τους επόμενους μήνες και θα προβληματίσει αρκετά τις κεντρικές τράπεζες.


Ο χρυσός παρουσίασε άνοδο για δέκατο τρίμηνο σε σειρά.

 Ο χρυσός τον Μάρτιο παρουσίασε άνοδο για δέκατο τρίμηνο σε σειρά, την μεγαλύτερη περίοδο ανόδου που σημειώνεται κατά τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Δεν ήταν όμως τόσο μεγάλη η άνοδος, καθώς το μεγαλύτερο μέρος του Μαρτίου παρουσίασε “πλάγια κίνηση”, σε αντίθεση με την ζήτηση που παρουσίασε το φτηνότερο υποκατάστατό του, το ασήμι. Το επίπεδο αντίστασης αυτή την στιγμή είναι σταθερά στο 1,450 καθώς οι επενδυτές μειώνουν την έκθεση τους μπροστά στο ενδεχόμενο επιστροφής σε κανονικά επιτόκια για τις ΗΠΑ ( με την παύση της ποσοτικής χαλάρωσης). Αυτό μειώνει την ανταγωνιστικότητα που έχει ο χρυσός και το ασήμι καθώς είναι προϊόντα που οι αποδόσεις τους δεν εμπεριέχουν τόκο.


 Παρόλα αυτά δεν βλέπουμε μεγάλο κίνδυνο επιδείνωσης, με το επίπεδο 1,400 να στηρίζεται λόγω του πολίτικου κίνδυνου στην βόρειο Αφρική και Μέση Ανατολή αλλά και την πρόθεση των κεντρικών τραπεζών, να αυξήσουν τα αποθεματικά τους. Το ασήμι που έχει ξεπεράσει σε επιδόσεις το χρυσό κατά 40% τους τελευταίους επτά μήνες, βρήκε κάποια αντίσταση στα 38 δολάρια ανά ουγκιά, ενώ τα αλλά βιομηχανικά μέταλλα όπως ο χαλκός παρουσιάζουν πτώση λόγω των υψηλών αποθεμάτων της Κίνας.