Πότε θα έρθει η επόμενη ύφεση;
Αυτό είναι το μοναδικό ερώτημα που απασχολεί πλέον τα μεγάλα χαρτοφυλάκια.
Αν και μέχρι πριν από δύο μήνες οι επαγγελματίες επενδυτές αντιμετώπιζαν τα χρηματιστήρια με το σύνθημα «Πουλήστε στο ράλι», τώρα, η ψυχολογία τους έχει αλλάξει άρδην, όπως μαρτυρούν οι αναλυτές της Credit Suisse, έπειτα από τις επαφές τους με πελάτες του οίκου.
Με την επόμενη ύφεση να απέχει χρόνια, ούτε τα εταιρικά αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, ούτε η τελευταία αύξηση των αποτιμήσεων δείχνουν να προβληματίζουν τους επαγγελματίες επενδυτές. Τώρα το σύνθημά τους είναι «Αγοράστε στη διόρθωση», αφού ακόμα και γνωστές «αρκούδες» των χρηματιστηρίων αναθεωρούν τη στάση τους επί το θετικότερο.
Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της Morgan Stanley, που έπειτα από τρεις μήνες απαισιοδοξίας, ανακοίνωσε αυτή την εβδομάδα πως χρησιμοποιεί την τελευταία διόρθωση των μετοχών για να προχωρήσει σε αγορές. Ο επενδυτικός οίκος έκλεισε τις θέσεις πωλητή στα χρηματιστήρια που (πρόωρα, όπως αποδείχτηκε) είχε ανοίξει τον Απρίλιο, αν και παραμένει συγκρατημένος απέναντι στις προοπτικές των μετοχών. Η Morgan Stanley περιμένει να δει τον «πάτο» στα εταιρικά κέρδη και τις τιμές των αμερικανικών ακινήτων, για να υιοθετήσει ακόμα πιο αισιόδοξη στάση.
Η αλήθεια είναι ότι τα εταιρικά αποτελέσματα για το δεύτερο τρίμηνο του έτους, που έχουν ήδη αρχίσει να ανακοινώνονται, αποτελούν ένα τεστ για τα χρηματιστήρια και δικαιολογούν σε κάποιο βαθμό τη διόρθωση του περίπου 7% που σημειώνουν οι ευρωαγορές από τις 11 Ιουνίου. Τα κέρδη των εταιρειών του S&P 500 αναμένεται να μειωθούν κατά 34% στο τρίμηνο, με βάση τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς. Ωστόσο, μία ακόμα χειρότερη επίδοση, που θα προκαλέσει αρνητική έκπληξη, δεν αποκλείεται. Με τις αποτιμήσεις να ανέρχονται πρόσφατα στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων πέντε ετών, η προοπτική ενός κατώτερου των προβλέψεων τριμήνου είναι αυτή που προκαλεί το καλοκαιρινό sell off στα χρηματιστήρια.
Όμως, οι θεσμικοί επενδυτές στις ΗΠΑ και την Ευρώπη είναι πεπεισμένοι πως οι προοπτικές της παγκόσμιας οικονομίας είναι πολύ καλύτερες από εκείνες που παρουσιάζονται στις αναλύσεις των μεγάλων οίκων και προεξοφλούνται από τις αγορές. Μιλώντας με τους μεγαλύτερους πελάτες τους, οι αναλυτές της Credit Suisse διαπίστωσαν πως οι επαγγελματίες επενδυτές περιμένουν μία μεγάλη θετική έκπληξη από την αμερικανική οικονομία. Συγκεκριμένα, αναμένουν ένα άλμα της τάξης του 3-5% από το ΑΕΠ των ΗΠΑ στο τρίτο τρίμηνο του έτους, την ώρα που οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις μιλούν για ανάπτυξη μόλις 0,5%.
Γι’ αυτό αντιμετωπίζουν τη σημερινή διόρθωση στις τιμές των μετοχών σαν μια καλή ευκαιρία για αγορές. Τα μεγάλα χαρτοφυλάκια έχουν σήμερα μικρότερη έκθεση στα χρηματιστήρια από ό,τι θα ήθελαν, γιατί οι έντονες διακυμάνσεις των προηγούμενων μηνών φόβισαν τους διαχειριστές, αναβάλλοντας την επιστροφή τους στα χρηματιστήρια. Όμως, οι θεσμικοί επενδυτές είναι σήμερα βέβαιοι πως οι αποτιμήσεις δεν είναι ιδιαίτερα υψηλές, ενώ παίρνουν θάρρος και από το γεγονός ότι για πρώτη φορά από το Σεπτέμβριο του 2007, οι προσδοκίες των αναλυτών για τα εταιρικά κέρδη αναβαθμίζονται, αντί να υποβαθμίζονται.
«Πιστεύουμε ότι οι ευρωπαϊκές αγορές προεξοφλούν διπλάσια πτώση στα εταιρικά κέρδη από ό,τι θα πρέπει να αναμένεται, ενώ χρησιμοποιώντας πολλούς δείκτες, διαπιστώνουμε ότι οι αποτιμήσεις είναι οι πιο ελκυστικές των τελευταίων 20 ετών», δηλώνουν οι στρατηγικοί αναλυτές της Nomura.
Με την ανεκμετάλλευτη ρευστότητα των χαρτοφυλακίων να θεωρείται ακόμα σημαντική και τους ιδιώτες επενδυτές να έχουν σταματήσει τις ρευστοποιήσεις, ο ιαπωνικός επενδυτικός οίκος υπολογίζει τα περαιτέρω περιθώρια ανόδου για τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια στο 23% έως τα τέλη του 2009.
Και η JP Morgan δεν δείχνει να προβληματίζεται ιδιαίτερα από το καλοκαιρινό κύμα ρευστοποιήσεων. «Τα περιθώρια πτώσης των επενδύσεων ρίσκου είναι τεχνικά και περιορισμένα, ενώ οι μακροοικονομικές ενδείξεις παραμένουν σε φάση ανάκαμψης - αγορών», δηλώνουν οι αναλυτές του οίκου. Αν και διαπιστώνουν ότι η απασχόληση αποδεικνύεται αχίλλειος πτέρνα για την αμερικανική οικονομία, εντούτοις, τονίζουν πως η αύξηση της ανεργίας δεν αναιρεί τις προσδοκίες τους για ανάκαμψη. «Περιμένουμε ένα περαιτέρω ράλι της τάξης του 10-20% στα χρηματιστήρια, καθώς ολοένα και περισσότεροι επενδυτές πείθονται να συμμετάσχουν στα trades της ανάκαμψης ή αναγκάζονται να κλείσουν τις αμυντικές τους θέσεις», αναφέρουν οι αναλυτές της JP Morgan.
Η επόμενη ύφεση απέχει αρκετά χρόνια, καθώς ένας νέος οικονομικός κύκλος ξεκινά αυτό το καλοκαίρι, εκτιμούν οι αναλυτές της Citi.
«Εάν αυτό αποδειχτεί σωστό, υπάρχει σοβαρή πιθανότητα να ακολουθήσει ένα πολυετές παγκόσμιο bull market που θα κάνει το ράλι του 40% από τις 9 Μαρτίου να φαντάζει… προθέρμανση».
Εξάλλου, έχουν υπολογίσει ότι το μέσο bull market διαρκεί δύο χρόνια και προσφέρει αποδόσεις της τάξης του 100%.
Όμως, όσο μεγαλύτερη είναι η χρηματιστηριακή πτώση που προηγήθηκε, τόσο δυναμικότερο είναι το ράλι που ακολουθεί. «Το bear market του Οκτωβρίου 2007 - Φεβρουαρίου 2009 είναι το τρίτο χειρότερο στην ιστορία.
Άρα, εάν το παρελθόν αποτελεί κάποια ένδειξη, τότε το σημερινό ράλι μάλλον έχει πολύ δρόμο ακόμα, αν και με κάποια κατά καιρούς πισωγυρίσματα», εξηγούν.
Και σε όσους αμφισβητούν τη διατηρησιμότητα της τελευταίας ανοδικής κίνησης, η Citi απαντά πως το P/E του 14 που εμφανίζει ο S&P 500 είναι λογικό με τα σημερινά οικονομικά δεδομένα.
Διαβαζω στην σημερινη Ισοτιμια ολα αυτα!!!
Διαβαζω και το 90% των εγχωριων AΝΑΛΥΤΩΝ
στα διαφορα forum
που ειναι ΒΕΒΑΙΟΙ για καταραχτες και βουτιες χαμηλοτερες του Μαρτιου
και αναρωτιεμαι???
Στραβος ειναι ο γυαλος η στραβα ανεμιζουμε???
