Mπαράζ εκθέσεων - στήριξης των ελληνικών τραπεζών
Επρεπε να γυρίσουν δύο μήνες πίσω οι τιμές των ελληνικών τραπεζών για να … ξυπνήσουν οι διεθνείς αναλυτές και να φωνάξουν «αγοράστε ελληνικές τράπεζες». Ο φόβος για την εικόνα της ελληνικής οικονομίας έκανε τους ξένους επενδυτές να τραπούν σε μαζική φυγή από το Χ.Α το τελευταίο διάστημα. Σήμερα, και ενώ μόλις χθες το spread των ελληνικών ομολόγων χτύπησε υψηλό τεσσάρων περίπου μήνων, ο φόβος αυτός ξαφνικά … εξαφανίστηκε! Είναι γνωστό πως η συμμετοχή των ξένων στο Χ.Α είναι μεγάλη. Τόσο μεγάλη όσο τα … παιχνίδια που κάποιος θα μπορούσε να πει πως παίζονται στο όνομα της κερδοσκοπίας.
Μετά λοιπόν και το χθεσινό μεγάλο sell-off των ελληνικών τραπεζικών μετοχών, το οποίο τις έστειλε στα επίπεδα των μέσων του Σεπτεμβρίου, οι Citigroup, Μerrill Lynch και Nomura, δηλώνουν θαυμαστές τους, περιμένουν εύρωστα αποτελέσματα γ’ τριμήνου και βλέπουν σημαντικότατες ευκαιρίες για κέρδη στο ταμπλό του Χ.Α.
Αγοράστε στις βουτιές των μετοχών των greek banks, τονίζει η Citi σημειώνοντας πως το μεγάλο ξεπούλημα του πρόσφατου διαστήματος οφείλεται στις ανησυχίες γύρω από την δημοσιονομική θέση της Ελλάδας καθώς και στα ερωτηματικά για την έξοδο από τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ. Ωστόσο, το sell-off αυτό έχει δημιουργήσει ελκυστικότατες αποτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες και μάλιστα το εκτιμώμενο p/e του 2010 για την Εθνική, την Κύπρου και την Marfin, διαμορφώνεται πλέον στο 8 με 9.
Παράλληλα, ο οίκος σημειώνει πως η συνέχεια και η ολοκλήρωση των αποτελεσμάτων του γ’ τριμήνου των ελληνικών τραπεζών, θα αποδείξει πως έχουν ισχυρές αντιστάσεις στα έσοδα, λόγω των υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους, των μειωμένων πιέσεων στο μέτωπο των καταθέσεων και της ενίσχυσης των συναλλαγών. Οπως εκτιμά, τα αποτελέσματα αν και δεν θα είναι τα εντυπωσιακότερα, θα είναι εξαιρετικά εύρωστα.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να συνεχίσουν να ανακάμπτουν, όμως οι όγκοι δανεισμού είναι αδύναμοι, με μηδενική ανάπτυξη από την αρχή του χρόνου. Γενικότερα, στην Ν.Α Ευρώπη, αναμένεται αύξηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, ομως ο οίκος επισημαίνει πως η επιδείνωση των NPLs των ελληνικών τραπεζών, έχει αρχίσει και επιβραδύνεται.
Ετσι, η Citi προχωρά στην αναθεώρηση των κερδών ανά μετοχή των ελληνκών τραπεζών για να ενσωματωθεί η βελτίωση των καθαρών εσόδων από τόκους και οι υψηλότερες συναλλαγές.
Για την ATE Bank δίνει τιμή στόχο το 1 ευρώ, σύσταση sell, ενώ αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή το 2009 στα 0,12, από 0,10 ευρώ.
Για την Alpha Bank δίνει τιμή στόχο τα 14 ευρώ με σύσταση buy και διατηρεί τις εκτιμήσεις για το EPS του 2009 στα 0,81 ευρώ.
Για τη Eurobank δίνει τιμή στόχο τα 12 ευρώ και σύσταση hold και υποβαθμίζει ς τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του 2009 στα 0,60 από τα 0,62 ευρώ .
Για την Eμπορική δίνει τιμή στόχο τα 5,50 ευρώ και σύσταση hold, και και περιμένει τώρα για το 2009, ζημία 2,51 ευρώ ανά μετοχή έναντι ζημίας 1,96 ευρώ
Για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή στόχο τα 30 ευρώ και σύσταση buy, και περιμένει κέρδη ανά μετοχή 2,19 ευρώ από 2,29 ευρώ το 2009.
Για την Πειραιώς η τιμή στόχος είναι στα 13 ευρώ, η σύσταση είναι hold, και τα κέρδη ανά μετοχή του 2009 τοποθετούνται στα 0,89 ευρώ από 0,92 ευρώ.
Για το Ταχ.Ταμιευτήριο δίνει τιμή στόχο τα 5,25 ευρώ και σύσταση hold, και διατηρεί σταθερή την εκτίμηση για 0,46 ευρώ κέρδη ανά μετοχή το 2009.
Για την Κύπρου δίνει σύσταη buy, τιμή στόχο τα 7 ευρώ και διατηρεί τα 0,62 ευρώ σε ότι αφορά τα EPS 2009.
Για τη Marfin μειώνει την εκτίμηση των κερδών ανά μετοχή στα 0,22 ευρώ από 0,23 ευρώ και δίνει τιμή στόχο τα 4,25 ευρώ και σύσαστη buy.
Υπερπουλημένες χαρακτηρίζει τις ελληνικές τράπεζες η Merrill Lynch / Βank of America, σημειώνοντας πως τον τελευταίο μήνα έχουν υποαποδόσει κατά 20% και μόνο χθες η υποαπόδοσή τους άγγιξε το 10%!
Αυτό οφείλεται στις ανησυχίες για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας και στους φόβους για πιθανή έξοδο των ελληνικών τραπεζών από την χρηματοδότηση της ΕΚΤ. Ο οίκος σημειώνει πως αν και αυτές οι ανησυχίες είναι λογικές, δεν θεωρεί πως το sell-off ήταν δικαιολογημένο. Πιστεύει πως οι ελληνικές τράπεζες έχουν υπερπουληθεί και δίνει σύσταση αγοράς για Εθνική και Eurobank, τονίζοντας πως η προοπτική ανόδου τους από τα σημερινά επίπεδα αγγίζει το 30%!
Οπως σημείωνει ο οίκος, οι μακροοοικονομικές ανησυχίες για την Ελλάδα υπάρχουν και οι προοπτικές δεν είναι και τόσο ρόδινες, με το γ’ τρίμηνο να είναι απογοητευτικότατο, καθώς το ΑΕΠ βρέθηκε στο -1,6% ετησίως.
Επιπλέον, το εκτιμώμενο έλλειμμα της τάξης του 12,7% του προϋπολογισμού, αυξάνει ακόμη περισσότερο τις ανησυχίες για τον αντίκτυπο των μεταρρυθμίσεων στην ανάπτυξη και είναι ξεκάθαρο πως η κυβέρνηση θα πρέπει να κάνει κάτι ριζικό στο μέτωπο των εσόδων και των των δαπανών. Ομως ο διεθνής οίκος, αν και καταλαβαίνει τις ανησυχίες της αγοράς για την Ελλάδα, δεν θεωρεί πως υπάρχει περαιτέρω κίνδυνος στις εκτιμήσεις του για την ανάπτυξη των δανείων οι οποίες είναι 8% το 2010, 10% το 2011 και 11% το 2012.
Τέλος, η Νomura σημειώνει πως οι ελληνικές τράπεζες θα ρίξουν την αυλαία των αποτελεσμάτων τριμήνου των τραπεζών της ευρωζώνης και εκτιμά πως θα δείξουν περαιτέρω βελτίωση, τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και στα περιθώρια των ελληνικών τραπεζών.
Οπως προσθέτει ο οίκος, αν και τα απόλυτα επίπεδα των περιθωρίων φέτος θα παραμείνουν χαμηλότερα σε σχέση με αυτά του 2008, η συνεχιζόμενη ανατιμολόγηση του βιβλίου δανείων και ο περιορισμός των πιέσεων στο μέτωπο των καταθέσων, θα βοηθήσει στην περαιτέρω βελτίωση των περιθωρίων.
Σε ό,τι αφορά στην ποιότητα του ενεργητικού, αν και αναμένεται να δούμε περαιτέρω επιδείνωση, ο ρυθμός της επιδείνωσης αυτής έχει μειωθεί σημαντικά στο γ’ τρίμηνο.
Ελευθερία Κούρταλη
ekourt@kerdos.gr Κέρδος online 17/11/2009 13:54
http://www.kerdos.gr/Default.aspx?id=1128733&nt=103
