Τα stories που «παίζουν» οι ξένοι στο Xρηματιστήριο Αθηνών
Σάββατο, 7 Νοεμβρίου 2009 - 09:00:00
Της Κορίνας Σαμάρκου
Oι μερισματικές αποδόσεις και η μεγάλη έκθεση σε τραπεζικές μετοχές, που ευνοούνται από τη διεθνή τάση για ανάκαμψη, είναι τα δύο stories που προσελκύουν τους ξένους επενδυτές στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Αυτό εκτίμησε ο αναλυτής της Citi, Λάμπρος Παπαδόπουλος, κατά την πρόσφατη επίσκεψή του στην Αθήνα. «Στο ξεκίνημα της χρονιάς φοβήθηκα ότι οι ξένοι θα εγκαταλείψουν το Χ.Α.», αποκάλυψε ο αναλυτής, σπεύδοντας να προσθέσει: «Η Ελλάδα είναι ένα μικρό ψάρι στη μεγάλη λίμνη των διεθνών χρηματιστηρίων, αλλά οι ξένοι επενδυτές είναι ακόμα εδώ».
Βέβαια, το γεγονός ότι η ελληνική οικονομία εξελίσσεται πλέον σε βαρίδι για το χρηματιστήριο, οδηγεί τον αναλυτή στο συμπέρασμα ότι το εύκολο χρήμα τελείωσε. Οι μετοχές του FTSE 20 αναμένεται να δώσουν κέρδη της τάξης του 20% τους επόμενους 12-18 μήνες, κάτι που σημαίνει ότι η ελληνική αγορά θα υποαποδώσει έναντι των υπόλοιπων ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, όπου αναμένεται άνοδος 25-30% στο ίδιο διάστημα.
Η Citi υπολογίζει, βέβαια, ότι οι ελληνικές μετοχές είναι φτηνότερες των ευρωπαϊκών. Συγκεκριμένα, διαπραγματεύονται με P/E 14, που είναι χαμηλότερο από αυτό του διαστήματος 2001-2007 (όταν οι ελληνικές μετοχές εμφάνιζαν P/E 17-21) αλλά και από το ευρωπαϊκό 16. Όμως, ο οίκος τονίζει πως «για να υπεραποδώσει, η Ελλάδα θα πρέπει να παρουσιάσει ανάπτυξη υψηλότερη των ευρωπαίων ανταγωνιστών της το διάστημα 2010-2011. Κάτι που θεωρούμε απίθανο».
Η Citi προβλέπει ότι η ελληνική οικονομία θα συρρικνωθεί κατά 0,4% φέτος και θα αναπτυχθεί κατά 1,4% το 2010. «Η πρώτη ελληνική ύφεση από το 1993 δεν θα είναι βαθιά, όμως, η ανάκαμψη θα είναι αργή», εκτιμά. Πρακτικά, τα stories που τροφοδοτούσαν το ελληνικό χρηματιστήριο στο παρελθόν, έχουν πλέον εκλείψει.
Οι δύσκολες συνθήκες στην εγχώρια οικονομία περιορίζουν τις προοπτικές των τραπεζών και των καταναλωτικών εταιρειών, ενώ την ίδια στιγμή, η αύξηση των εσόδων τους από τα Βαλκάνια αναμένεται χαμηλή. Επιπλέον, δεδομένου ότι οι ελληνικές εισηγμένες εταιρείες δεν έκαναν περικοπές κόστους κατά τη διάρκεια της κρίσης, τώρα αντιμετωπίζουν πιο ζοφερές προοπτικές ως προς τα κέρδη σε σχέση με τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις. Η Citi προβλέπει ότι η κερδοφορία των ελληνικών εισηγμένων θα αυξηθεί κατά 15% το 2010, την ώρα που τα αποτελέσματα των ευρωπαϊκών εταιρειών θα τρέχουν με ρυθμούς 25%.
«Είμαστε θετικοί για την Ελλάδα γιατί είμαστε θετικοί για την Ευρώπη», είπε ο Λάμπρος Παπαδόπουλος· αλλά τόνισε πως οι επενδυτές θα πρέπει να αρχίσουν να ξεχωρίζουν τους νικητές από τους χαμένους του ελληνικού χρηματιστηρίου. Η Citi πιστεύει ότι οι μετοχές εταιρειών που ελέγχονται από το Δημόσιο μπορούν να υπεραποδώσουν και εκτιμά ότι τα κέρδη τους θα είναι σημαντικά εάν η νέα κυβέρνηση αντιμετωπίσει με σωστό τρόπο βασικά ζητήματα όπως το εποπτικό πλαίσιο, οι ιδιωτικοποιήσεις και το μάνατζμεντ.
Από τον ελληνικό βιομηχανικό κλάδο, ο οίκος προτιμά τις εταιρείες με έκθεση στις αναδυόμενες αγορές και την αμερικανική οικονομία. Παράλληλα, αναμένει υπεραποδόσεις από τις μετοχές της μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης που εμφανίζουν υψηλά discount, όπως και από εκείνες που ευνοούνται από stories όπως αυτά των δημοσίων έργων, του real estate και των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.
Ο οίκος συστήνει στους επενδυτές να αποφεύγουν τις καταναλωτικές εταιρείες που λειτουργούν αποκλειστικά στην εγχώρια αγορά καθώς και τις μετοχές της μικρής κεφαλαιοποίησης που έχουν ακριβές αποτιμήσεις.
Τα funds
Το συνεχές «νοικοκύρεμα» των δημοσιονομικών στοιχείων θα πρέπει να σταματήσει, καθώς πλήττει την αξιοπιστία της Ελλάδας απέναντι στους ξένους επενδυτές, τόνισε ο Λάμπρος Παπαδόπουλος. Επιπλέον, επεσήμανε ότι η νέα κυβέρνηση θα πρέπει να ξεκαθαρίσει τις αρμοδιότητες των επιμέρους υπουργείων στις διαφορετικές ΔΕΚΟ, αλλά και να διαλέξει με επιχειρηματικά και όχι πολιτικά κριτήρια τα πρόσωπα για τη διοίκηση των υπό κρατικό έλεγχο εταιρειών.
Η Citi ζητά, επίσης, σαφήνεια στο φορολογικό σύστημα καθώς και καινοτομία στην απορρύθμιση και τις ιδιωτικοποιήσεις. Ο προστατευτισμός σε μερικώς ιδιωτικοποιημένους κλάδους θα πρέπει να αποφευχθεί. «Η κυβέρνηση έχει τεράστια δουλειά μπροστά της. Όμως, η αγορά μπορεί να είναι σύμμαχος σε αυτό το έργο», τόνισε ο κ. Παπαδόπουλος. Εξάλλου, ο αναλυτής εκτιμά πως οι ροές κεφαλαίων από τα ξένα funds προς το ελληνικό χρηματιστήριο, μπορούν να αυξηθούν στο επόμενο διάστημα, με την προϋπόθεση βέβαια ότι τα άσχημα θεμελιώδη της οικονομίας δεν θα διώξουν τους επενδυτές.
Η συμμετοχή των ξένων θεσμικών επενδυτών στο ΧΑ έχει μειωθεί στο 34% από το υψηλό του 40% τον Οκτώβριο του 2007 και οι ενεργοί κωδικοί των ξένων είναι σήμερα κατά 10% λιγότεροι. Εντούτοις, το roadshow των ελληνικών εισηγμένων στο Λονδίνο προκάλεσε ισχυρό ενδιαφέρον, καθώς 190 funds είχαν 750 συναντήσεις με τις διοικήσεις των 28 εισηγμένων.
Προβληματισμός για τις αντοχές απέναντι σε υποτροπή της κρίσης
Η επιφυλακτικότητα της Citi απέναντι στις ελληνικές τράπεζες είναι τουλάχιστον εμφανής. Έως σήμερα, βασικό πλεονέκτημα του ελληνικού κλάδου έναντι των ευρωπαίων ανταγωνιστών υπήρξε η ανθεκτικότητά του στην κρίση. Εντούτοις, ο Λάμπρος Παπαδόπουλος προειδοποίησε ότι στην περίπτωση ενός δεύτερου χρηματοοικονομικού σοκ, οι ελληνικές τράπεζες θα αντιμετωπίσουν πολύ σοβαρότερους κινδύνους από ό,τι οι υπόλοιπες της Ευρώπης.
Και αυτό γιατί υπολογίζεται ότι χρηματοδότησαν περίπου το 50% των δανειακών αναγκών της κυβέρνησης τους τελευταίους μήνες, και πιστεύεται ότι εξακολουθούν να κρατούν στα χαρτοφυλάκιά τους το 1/3 των ομολόγων αυτών. Μάλιστα, αυτό που προκαλεί ακόμα μεγαλύτερη ανησυχία είναι το γεγονός ότι οι τράπεζες αγόρασαν τα κρατικά ομόλογα χρησιμοποιώντας τη ρευστότητα από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, με αποτέλεσμα να είναι σήμερα πολύ περισσότερο εξαρτημένες από το φθηνό χρήμα του Jean Claude Trichet, από ό,τι οι υπόλοιπες ευρωπαϊκές.
Πρόωρο θεωρεί η Citi και τον οποιονδήποτε ενθουσιασμό για τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών στην περιοχή των Βαλκανίων. Παρότι οι διοικήσεις των τραπεζικών ιδρυμάτων αντιμετωπίζουν με μία νέα αισιοδοξία την έκθεσή τους στη ΝΑ. Ευρώπη, εντούτοις, ο κ. Παπαδόπουλος προειδοποίησε ότι το πολιτικό και οικονομικό ρίσκο στις χώρες αυτές παραμένει υψηλό.
«Πιστεύουμε ότι είναι πολύ νωρίς οι επενδυτές να αρχίσουν να αγοράζουν ελληνικές τράπεζες και άλλες ελληνικές εισηγμένες με το σκεπτικό των προοπτικών ανάκαμψης των Βαλκανίων», τόνισε ο αναλυτής. Στο πλαίσιο αυτό, η Citi δηλώνει ουδέτερη απέναντι στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο και προβλέπει αποδόσεις ανάλογες με αυτές των ευρωπαίων ανταγωνιστών. Πάντως, ο οίκος έχει εκδώσει σύσταση αγοράς για τις μετοχές των Εθνική, Alpha Bank, Τράπεζα Κύπρου και Marfin.
Στα χέρια 3.300 διεθνών funds οι τραπεζικές μετοχές
Του Πέτρου Λεωτσάκου
Περίπου3.300 ξένοι φαίνεται ότι καθορίζουν την τύχη του ελληνικού χρηματιστηρίου. Με βάση πληροφορίες και στοιχεία που έχει συγκεντρώσει η «Ι», προκύπτουν ορισμένα συμπεράσματα που προκαλούν έως και έκπληξη.
1) Οι Ευρωπαίοι επενδυτές αποτελούν κατά βάση τον βασικό κορμό των ξένων μετόχων στις ελληνικές τράπεζες. Η σχέση είναι 65% Ευρωπαίοι, 25% Αμερικανοί και 10% Άπω Ανατολή και άλλες χώρες.
2) Τα hedge funds δηλαδή οι πιο βραχυπρόθεσμοι επενδυτές αποτελούν πλέον μικρή μερίδα που αντιστοιχεί περίπου στο 5% με 6% των ξένων. Δηλαδή από τους 3.300 ξένους οι 160 με 170 συγκαταλέγονται στα hedge funds.
3) Οι μεγάλοι, οι παραδοσιακοί ξένοι επενδυτές στις μεγάλες τράπεζες διατηρούν τις μετοχές τους αποτελούν μακροπρόθεσμους επενδυτές. Π.χ. η Morgan Stanley διατηρεί 45 κωδικούς στην Εθνική και οι περισσότεροι εξ αυτών παραμένουν από το 2007 προβαίνοντας σε αγοραπωλησίες ελεγχόμενες. Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές αποτελούν την συντριπτική πλειοψηφία των ξένων μετόχων των τραπεζών.
4) Τα ξένα ασφαλιστικά ταμεία είναι χαρακτηριστικό ότι διατηρούν σταθερά τις θέσεις τους στις ελληνικές τράπεζες χωρίς να έχουν μειώσει τα ποσοστά τους ακόμη και κατά την διάρκεια της κρίσης.
Υπάρχουν επενδυτές που διατηρούν σταθερά τις θέσεις για πάνω από 4 χρόνια σε ορισμένες ελληνικές τράπεζες.
5) Πολλοί ξένοι εμφανίζονται ως θεματοφύλακες μετοχών στις ελληνικές τράπεζες. Π.χ. στην Εθνική Morgan Stanley και Bank of New York θεωρούνται θεματοφύλακες και ως εκ τούτου δεν είναι σαφές ποιοι επενδυτές πραγματικά κατέχουν μετοχές Εθνικής ή άλλων τραπεζών.
5) Η Εθνική και η Alpha Βank έχουν καταφέρει να διατηρούν στο μετοχικό τους κεφάλαιο τους περισσότερους ξένους. Περίπου 2450 στην Εθνική, 1350 στην Alpha, 400 στην Eurobank και 400 με 500 στην Πειραιώς.
6) Η αξία των θέσεων των ξένων επενδυτών στις ελληνικές τράπεζες ανέρχεται περίπου στα 12 δισ. ευρώ για τις 4 μεγάλες τράπεζες.
7) Αξιοσημείωτο είναι το γεγονός ότι οι ξένοι που ελέγχουν ποσοστά πάνω από 1% είναι μειοψηφία, πραγματικά μειοψηφία. Περίπου 5 στην Εθνική, 4 με 5 και στην Alpha Βank και ακόμη λιγότεροι σε Eurobank και Πειραιώς.
8) Από τις τελευταίες παρουσιάσεις που πραγματοποίησαν οι ελληνικές τράπεζες στο εξωτερικό προκύπτει ότι οι ξένοι ποντάρουν στις ελληνικές τράπεζες.
Μάλιστα θα ήταν διατεθειμένοι να επενδύσουν και άλλα κεφάλαια αρκεί να ξεκαθαρίσει περισσότερο το οικονομικό περιβάλλον και να διαφανεί ότι η κρίση ξεπερνιέται αποτελεσματικότερα.
Όπως δημοσιεύεται στην «Ισοτιμία» της 7ης/11/2009
http://www.isotimia.gr/default.asp?pid= ... rtid=78315
