απο
http://www.epipantos.comΜιας και η ανακοίνωση της ΑΜΚ της ΕΤΕ είναι το μεγαλύτερο χρηματιστηριακό γεγονός της χρονιάς και η δεύτερη μεγαλύτερη μετά την αύξηση των 5 δις της ΜΙΓ αποφάσισα να την αναλύσω λίγο περισσότερο. Λοιπόν, όπως είναι ήδη γνωστό, η Εθνική Τράπεζα θα αυξήσει κατα 1.2 δις τα ίδια κεφάλαια της δίνοντας το δικαίωμα στους υπάρχοντες μετόχους να αγοράσουν 2 καινούργιες μετοχές για κάθε 9 υπάρχουσες. Η τιμή διάθεσης των καινούργιων μετοχών είναι 11.3 Ευρώ ανά μετοχή. Η αποκοπή του δικαιώματος θα γίνει την 1η Ιουλίου. Με άλλα λόγια όταν κάποιος αγοράσει αργότερα μετοχές τότε δεν θα έχει και το δικαίωμα να αγοράσει τις 2 καινούργιες αφού το δικαίωμα θα διαπραγματεύεται ξεχωριστά. Οι κάτοχοι των δικαιωμάτων θα μπορούν να μετατρέψουν τα δικαιώματα τους σε μετοχές έως την 23η Ιουλίου οπότε και θα σταματήσει η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων.
O μέτοχος της ΕΤΕ έχει τρεις επιλογές: 1) Να συμμετάσχει στην ΑΜΚ, 2)να πουλήσει τα δικαιώματα του, να μην εξασκήσει τα δικαιώματα του, 3) να μην εξασκήσει τα δικαιώματα του. Η απόφαση του μετόχου πρέπει να λάβει υπόψη το γεγονός οτι λόγω της ΑΜΚ θα εκδοθούν καινούργιες μετοχές οπότε για να έχει σταθερό ποσοστό στην εταιρεία θα πρέπει να συμμετάσχει πλήρως στην ΑΜΚ. Έστω οτι οι συνολικός αριθμός μετοχών ήταν 90 καποιος είχε και 9 μετοχές δηλαδή το 10% της ΕΤΕ. Μετά την ΑΜΚ οι μετοχές θα είναι 110 οπότε άμα θέλει να διατηρήσει το δικαίωμα του θα πρέπει να αγοράσει τις 2 επιπλέον μετοχές αλλιώς άμα δεν εξασκήσει το δικαίωμα του το ποσοστό του θα μειωθεί στο 8.18%.
Η προσαρμογή της τιμής της μετοχής συνεπεία μιας αύξησης μετοχικού κεφαλαίου, γίνεται σύμφωνα με τα προβλεπόμενα στις κανονιστικές αποφάσεις του Δ.Σ. του Χ.Α. Απόφαση 37/8.7.2004, «Προσαρμογή τιμών κινητών αξιών», ως εκάστοτε ισχύει. Πιο συγκεκριμένα:
Η προσαρμοσμένη τιμή της μετοχής, Τπ, ισούται:
Τπ =[(Ν0 * Τκ) + (Ν1 * Τδ)] / (Ν0+ Ν1)
Τπ = προσαρμοσμένη τιμή μετοχής (μετά την εταιρική πράξη)
Ν0 = αριθμός παλαιών μετοχών της Εταιρείας
Τκ = τιμή κλεισίματος μετοχής (προ της εταιρικής πράξης)
Τδ = τιμή διάθεσης μετοχής
Ν1 = αριθμός νέων μετοχών της Εταιρείας από καταβολή μετρητών
Έστω οτι η τιμή προ της ΑΜΚ είναι 20 Ευρώ τότε η προσαρμοσμένη τιμή θα είναι
Τπ = (20*9 + 11.3*2) / 11 = 18.42 Ευρώ
Εφόσον ο επενδυτής επιθυμεί να διατηρήσει το ποσοστό του στην εταιρεία τότε θα πρέπει να εξασκήσει τα δικαιώματα και να μην πουλήσει τα δικαιώματα (επιλογή 1). Σε αυτή την περίπτωση η θέση του θα είναι ακριβώς όπως πριν την ΑΜΚ ήτοι θα έχει το ίδιο ποσοστό στην τράπεζα οπότε και το ίδιο ποσοστό στα μερίσματα που θα διανείμει. Ο επενδυτής αυτός πιστεύει οτι οχι μόνο οτι η πορεία της εταιρειας θα ειναι θετική αλλά και η χρήση των κεφαλαίων της ΑΜΚ θα είναι σωστή.
Άμα ο επενδυτής θεωρεί οτι το αντίτιμο για να διατηρήσει το ποσοστό του είναι δίκαιο αλλά ακριβό τότε θα πουλήσει τα δικαιώματα του (επιλογή 2). Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα οτι ο επενδυτής δεν θεωρεί οτι η εταιρεία έχει καλές προοπτικές αλλά είτε πουλάει το δικαίωμα ακριβότερα απο ότι ο ίδιος το αποτιμά είτε θεώρει οτι η επένδυση του στην ΕΤΕ σε απόλυτες αξίες δεν θα πρέπει να αυξηθεί. Σε αυτό το σημείο να παρατηρηθεί οτι η αγοραπωλησία δικαιωμάτων προσφέρει αρκετες ευκαιρίες για arbitrage αφού η ίδια αξία αποτιμάται με δύο διαφορετικά προιόντα (μετοχές και δικαιώματα). Μια διαφοροποίηση των τιμών θα προσφέρει ευκαιρία για κέρδος αφού κάποιος μπορεί να αγοράσει το προιόν που αποτιμάται φθηνά και να πουλήσει αυτό που είναι πιο ακριβό
Τέλος ο επενδυτής μπορεί να θεωρεί οτι η επένδυση στην εταιρεία δεν συμβαδίζει με τους επενδυτικούς του στόχους οπότε επιθυμεί την πώληση του δικαιώματος οπότε και επιθυμεί την πώληση του αλλά δεν καταφέρνει να το πουλήσει εντός του χρονικού περιθωρίου (επιλογή 3).
http://www.epipantos.com
