JP Morgan: «Δέστε τις ζώνες σας στην Ελλάδα» - Ποιες οι ευκαιρίες στις τράπεζες
Σε μαραθώνιο αγωνίας αναμένεται να εξελιχθεί το 2010 για τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες απειλούνται με δραματική μείωση των κερδών τους, αναφέρει σε σημερινή της έκθεση η JP Morgan. Ο οίκος προτρέπει τους επενδυτές να "δέσουν τις ζώνες τους", καθώς αν και δεν προβλέπεται κατάρρευση, πρέπει να προετοιμαστούν για μια διαδικασία ανάκαμψης που θα διαρκέσει πολύ και θα είναι επίπονη για τον εγχώριο χρηματοπιστωτικό κλάδο.
Ο οίκος υπογραμμίζει ότι, παρά τις επερχόμενες μειώσεις κερδοφορίας, υπάρχουν περιθώρια κέρδους στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, και ειδικά σε εκείνες που έχουν έκθεση σε ξένες αγορές. Πιο συγκεκριμένα, η JP Morgan δίνει σύσταση υπεραπόδοσης για τέσσερις ελληνικές τράπεζες, ETE, Alpha, Eurobank και Κύπρου, ενώ υποβαθμίζει ΑΤΕ και Τ.Τ., επειδή έχουν στόχευση στην ελληνική αγορά.
Τα top picks του οίκου για την εγχώρια αγορά είναι η Εθνική Τράπεζα, με τιμή στόχο τα 25 ευρώ, από 36 ευρώ που ήταν η προηγούμενη σύσταση, και η Τράπεζα Κύπρου, με τιμή στόχο τα 6,80 ευρώ, από 5 ευρώ προηγουμένως. Η τιμή στόχος για την Alpha οριοθετείται στα 10 ευρώ, από 20 ευρώ στην προηγούμενη εκτίμηση, και της Eurobank στα 7,60 ευρώ, από 16 ευρώ προηγουμένως.
Η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς προτάσσεται με σύσταση "ουδέτερη" και τιμή στόχο τα 7,30 ευρώ, από 17 ευρώ προηγουμένως. Αντίθετα, σύσταση υποαπόδοσης δίνεται για την ΑΤΕ, με τιμή στόχο το 1 ευρώ, από 1,20, και για το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο με στόχο τα 3,50 ευρώ από 4 ευρώ νωρίτερα.
Αναγκαστική προσαρμογή
Η JP Morgan αναφέρει ότι με τους μετασεισμούς από την κρίση χρέους και την προεξόφληση των συστημικών ρίσκων στις αποτιμήσεις, η διόρθωση μπορεί και να θεωρηθεί υπερβολική. Ωστόσο, η Ελλάδα εμφανίζεται να μην έχει άλλη επιλογή, παρά να οδηγηθεί σε μια αναγκαστική εσωτερική προσαρμογή (σαν αυτή των κρατών της Βαλτικής), μετά από μερικά χρόνια ταχύρυθμης ανάπτυξης (περί τα 4% ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ ανά έτος για περίπου μια δεκαετία).
Ο οίκος προτάσσει ότι, συμπεριλαμβάνοντας ένα με δύο χρόνια ύφεσης στη χώρα, αναγκάζεται να αναθεωρήσει προς τα κάτω τα κέρδη ανά μετοχή στον τραπεζικό κλάδο κατά -7% για το σύνολο του 2009 και κατά το τραγικό ποσοστό του -59% το 2010, και -56% το 2011! Οι υποβαθμίσεις οδηγούνται από μια σειρά παραγόντων. Πρώτον, το χαμηλότερο όγκο συναλλαγών, δεύτερον το αυξανόμενο κόστος του ρίσκου, τρίτον τις πιέσεις του ΝΙΜ και τέταρτον τις όλο και χαμηλότερα κέρδη από trading. Η πρώτη ομαλοποίηση της αγοράς αναμένεται να έρθει κάποια στιγμή στο δεύτερο μισό του 2010, με τους αναλυτές του οίκου να θεωρούν το ενδεχόμενο μιας στάσης πληρωμών της Ελλάδας πολύ περιορισμένο.
Πάντως, η JP υπογραμμίζει ότι, παρά τις υποβαθμίσεις εξακολουθούν να υπάρχουν ευκαιρίες στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, καθώς και σε ανάλογες περιόδους κατά το παρελθόν (όπως στο δεύτερο και τρίτο τέταρτο του 2009) οι μετοχικές αποδόσεις αποδεσμεύτηκαν από την οικονομική ανάπτυξη.
Οι top επιλογές του οίκου για την Ελλάδα είναι η ΕΤΕ και η Τράπεζα Κύπρου, καθώς και τα δύο ιδρύματα αναμένεται να ανακάμψουν γρηγορότερα σε σχέση με τους ανταγωνιστές, οδηγούμενα από ισχυρά επίπεδα ρευστότητας, ανάπτυξη των διεθνών δραστηριοτήτων τους (για παράδειγμα το 50% των κερδών της ΕΤΕ έρχονται από την Τουρκία), ισχυρή κεφαλαιακή θέση και καλή κερδοφορία και προοπτική μερισματικών αποδόσεων.
Στις υπόλοιπες τραπεζικές μετοχές, Alpha και Eurobank δίνουν περιθώρια ανόδου κατά 51% και 39% αντίστοιχα. Αντίθετα, περικόπτεται η σύσταση για την Πειραιώς σε "ουδέτερη" με άνοδο 27% περιθώριο ανόδου, εξαιτίας της έκθεσής της στις μικρομεσαίες εγχώριες επιχειρήσεις. Αρνητικό είναι το Outlook για ΑΤΕ και Τ.Τ. εξαιτίας της σχεδόν αποκλειστικής έκθεσής τους στην εγχώρια αγορά.
Για τους οικονομολόγους του οίκου τα μεγαλύτερα ρίσκα για τις ελληνικές τράπεζες είναι μια παρατεταμένη ύφεση στη χώρα, ο τρόπος με τον οποίο θα αναδομηθεί το δημόσιο χρέος και η ενδεχόμενη χειροτέρευση της ποιότητας τους ενεργητικού.
Κέρδος online 16/2/2010 10:39
http://www.kerdos.gr/Default.aspx?id=1189347&nt=103
