Βελτίωση της κερδοφορίας κατά 12,8% στο γ΄τρίμηνο
Αισιοδοξία για κέρδη 6 δισ. από τις εισηγμένες φέτος
Η ΝΑΥΤΕΜΠΟΡΙΚΗ Τρίτη, 1 Δεκεμβρίου 2009 07:00
Ιδιαίτερα αισιόδοξα μηνύματα προκύπτουν από την ολοκλήρωση της δημοσιοποίησης των οικονομικών μεγεθών των εισηγμένων για το τρίτο τρίμηνο του 2009, αφού ύστερα από αρκετά μεγάλο χρονικό διάστημα το συγκεκριμένο τρίμηνο τα κέρδη σημείωσαν άνοδο, οδηγώντας παράλληλα και στη συρρίκνωση του ρυθμού πτώσης των κερδών για το σύνολο του εννιαμήνου. Έτσι τα κέρδη το διάστημα Ιανουαρίου - Σεπτεμβρίου μειώθηκαν κατά 25,9%, όταν η χρονιά ξεκίνησε με υποχώρηση της τάξης του 47%.
Τα συνολικά κέρδη των εισηγμένων στο εννεάμηνο διαμορφώθηκαν στα 4,92 δισ. ευρώ, ενώ την ίδια στιγμή ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 14,5% στα 57,4 δισ. ευρώ και τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) υποχώρησαν κατά 2,5% στα 8,56 δισ. ευρώ. Η πορεία του εννεαμήνου δημιουργεί την πεποίθηση ότι τα κέρδη θα ανέλθουν στο τέλους του 2009 στα 6 δισ. ευρώ (μετά και την αφαίρεση της έκτακτης εισφοράς) γεγονός που μεταφράζεται σε άνοδο της τάξης του 5%-6%.
Μια διευκρίνιση η οποία θα έπρεπε να γίνει σχετικά με την πορεία των κερδών, αφορά την επίδραση των μεγεθών της Τεχνικής Ολυμπιακής στην πορεία των συνολικών κερδών, αφού το 2008 η εταιρεία εμφάνισε κέρδη 368 εκατ. ευρώ που αποδίδονται σε λογιστικές πράξεις. Αντίθετα το 2009 ο όμιλος εμφανίζει ζημιές. Αν αφαιρεθεί η εν λόγω εταιρεία από τη λίστα των εισηγμένων τότε τα συνολικά κέρδη φαίνεται να σημειώνουν κάμψη της τάξης του 22%.
Οι αναδιαρθρώσεις
Σύμφωνα με την ανάλυση των στοιχείων από τον κ. Μάνο Χατζηδάκι της Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ, εκτός από τη συνέχιση της συνεισφοράς των εκτάκτων κερδών από τις τράπεζες (περίπου 1,2 δισ. ευρώ) στο γ' τρίμηνο γίνεται για πρώτη φορά αισθητή η επίδραση των αναδιαρθρώσεων που είχαν προηγηθεί στα τρία προηγούμενα τρίμηνα. Οι 180 μονάδες βάσης στο λειτουργικό περιθώριο και οι 74 μονάδες βάσης στο καθαρό περιθώριο κέρδους είναι αποτέλεσμα της πολιτικής περικοπών εξόδων, μείωσης δανεισμού και των συντηρητικών επιχειρηματικών επεκτάσεων.
Όπως φαίνεται από τα συγκεντρωτικά στοιχεία των οικονομικών καταστάσεων εννιαμήνου, η αναλογία κερδοφόρων - ζημιογόνων εταιρειών διατηρήθηκε σο 60/40, αναλογία που μπορεί να θεωρηθεί και πυθμένας. Η κερδοφορία βελτιώθηκε στο +12,8% σε σύγκριση με το γ' τρίμηνο του 2008 (-47% στο α' τρίμηνο, και -39% στο β' τρίμηνο), ενώ η συνολική επίδοση διαμορφώθηκε στα 1,95 δις ευρώ η οποία αποτελεί και θετική έκπληξη τηρουμένων των εποχικών παραγόντων που θέλουν το γ' τρίμηνο να υπολείπεται έναντι του β' τριμήνου (1,7 δισ. ευρώ) στο σύνολο της χρήσης.
Επισημαίνεται ότι στη χρήση του 2008 το σύνολο των λειτουργικών κερδών διαμορφώθηκε στα 9,88 δισ. ευρώ, επίδοση η οποία πιθανότατα θα ξεπεραστεί λόγω της δυναμικής των κυριότερων εταιριών που συμμετέχουν στην διαμόρφωση της συνολικής δραστηριότητας. Η ζήτηση στο γ' τρίμηνο παρέμεινε σε αρνητικούς ρυθμούς (-15,9%) διαμορφώνοντας χαμηλότερο κύκλο εργασιών κατά 14,5%.
Σε ό,τι αφορά τη συνεισφορά των κλάδων, οι 20 μεγαλύτερες εταιρείες, από πλευρά κεφαλαιοποίησης, παράγουν κέρδη 4,98 δισ. ευρώ, 30 εκατ. ευρώ περισσότερα από ότι οι 273 εταιρείες που αποτελούν το σύνολο του Χ.Α. γεγονός το οποίο αποτελεί και το κυριότερο άλλοθι του σχεδόν μονόπλευρου ενδιαφέροντος που εκδηλώνεται στην αγορά του Χ.Α.
Η ανάλυση της Πήγασος επισημαίνει ακόμη τη μετακύλιση σχεδόν του 50% του λειτουργικού περιθωρίου στα τελικά κέρδη, που είναι απόρροια των βελτιώσεων στο μεικτό και χρηματοοικονομικό κόστος, το δανεισμό αλλά και της εμφάνισης μικρών θετικών έκτακτων αποτελεσμάτων.
Πρωταγωνιστές
Από τις εταιρείες που ξεχώρισαν για τη διεύρυνση των μεγεθών τους, εξαιρώντας τον τραπεζικό κλάδο, ήταν από το χώρο της μεγάλης κεφαλαιοποίησης οι ΔΕΗ, Ελλάκτωρ, ΑΒΑΞ, Folli- Follie [FOLr.AT] , Aegean, Υγεία και Motoroil.
Στον αντίποδα αρνητικός πρωταγωνιστής ήταν ο κλάδος βασικών μετάλλων με όλες σχεδόν τις εταιρείες να εμφανίζουν ζημιές (πλην Σωληνουργίας Κορίνθου) και συνολική «χασούρα» 112,6 εκατ. ευρώ. Κακή εικόνα είχαμε ακόμα στους κλάδους των καλωδίων, της ξυλείας και επίπλου (επίσης οι περισσότερες εταιρείες παρέμειναν ζημιογόνες) και των εκδόσεων λόγω της πολύ μειωμένης φετινής διαφημιστικής δαπάνης η οποία εξακολουθεί να συμπιέζει την τελική γραμμή και στο γ' τρίμηνο.
Τράπεζες
Το 46% των συνολικών κερδών εξακολουθεί να προέρχεται από τον τραπεζικό κλάδο ο οποίος διατήρησε τη δυναμική της βελτίωσης των εσόδων που παρατηρήθηκε και στο β' τρίμηνο. Αν και η συνολική κερδοφορία μειώθηκε κατά 45% στο γ' τρίμηνο, ο κλάδος εμφανίζει θετικές ποιοτικές διαφοροποιήσεις από τα δύο προηγούμενα τρίμηνα. Τα λειτουργικά έσοδα είναι αυξημένα κατά 4,2%.
Διυλιστήρια
Μεικτή εικόνα παρουσίασαν τα οικονομικά αποτελέσματα των εταιρειών του κλάδου της διύλισης με τις συνολικές πωλήσεις και τα EBITDA να εμφανίζονται μειωμένα έναντι της αντίστοιχης προηγούμενης χρήσης.
Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών του ομίλου των Ελληνικών Πετρελαίων διαμορφώθηκε στα 4,8 δισ. ευρώ, σημειώνοντας πτώση της τάξης του 39,9%, απόρροια της υποχώρησης του όγκου πωλήσεων, ενώ ενισχυμένα παρουσιάστηκαν τόσο τα EBITDA όσο και τα κέρδη μετά από φόρους.
Αντίθετα, με μειούμενους ρυθμούς κινήθηκαν τα αποτελέσματα του ομίλου της Motor Oil, όπου αν και όγκοι διύλισης παρουσιάστηκαν αυξημένοι κατά 14%, η μείωση του όγκου πωλήσεων και τα υψηλότερα έκτακτα έξοδα (~ 13 εκατ. ευρώ), ακύρωσαν ένας μέρος των καλών επιδόσεων του τρίτου τριμήνου του 2009.
Μεταλλουργία - Καλώδια
Οι χαμηλοί έως αρνητικοί ρυθμοί ανάπτυξης για τις εταιρείες του κλάδου της μεταλλουργίας διατηρήθηκαν και κατά το τρίτο τρίμηνο του 2009, γεγονός το οποίο οφείλεται κυρίως στο δυσμενές παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον.
Πιο ορατή ήταν η επιδείνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων του Ομίλου Βιοχάλκο [VIO.AT] , με τον ενοποιημένο κύκλο εργασιών να ανέρχεται σε 1,7 δισ. ευρώ έναντι 2,9 δισ. ευρώ την αντίστοιχη προηγούμενη χρήση. Αρνητική παρέμεινε η εικόνα και στα οικονομικά αποτελέσματα που ανακοίνωσαν οι εταιρείες του κλάδου των καλωδίων, τα οποία επηρεάστηκαν κυρίως από την πτώση των τιμών προϊόντων λόγω της μειωμένης αξίας των βασικών μετάλλων (κυρίως του χαλκού) καθώς και της υποχώρησης του όγκου πωλήσεων εξαιτίας της γενικότερης οικονομικής ύφεσης και ιδιαίτερα της κάμψης στον κατασκευαστικό τομέα.
Τηλεπικοινωνίες
Σκεπτικισμό δημιουργεί η ανάγνωση των αποτελεσμάτων γ' τριμήνου των εισηγμένων ομίλων του κλάδου των τηλεπικοινωνιών, οι οποίοι δεν δύνανται προς το παρόν να προσφέρουν στην αγορά απτές αποδείξεις για την ορθότητα των στρατηγικών τους αποφάσεων και την ευτυχή μεσοπρόθεσμα κατάληξη των επενδυτικών τους πλάνων. Ο συνολικός κύκλος εργασιών παραμένει στα ίδια επίπεδα για άλλο ένα τρίμηνο (-4%, στα 1,65 δισ. ευρώ), η κερδοφορία να εμφανίζεται να υποχωρεί, ενώ οι κεφαλαιακές δαπάνες παραμένουν υψηλές.
Λιανικό Εμπόριο
Προβληματίζει η ανάγνωση των οικονομικών καταστάσεων 9μήνου των εταιρειών του λιανικού εμπορίου, καθώς η μερική επανάκτηση του χαμένου εδάφους που είχε παρατηρηθεί κατά το προηγούμενο τρίμηνο φαίνεται να γυρίζει ξανά προς την κατεύθυνση των απωλειών. Το γ' τρίμηνο αποδείχθηκε τελικά χειρότερο των εκτιμήσεων των διοικήσεων των εισηγμένων εταιρειών του κλάδου.
Κατασκευές
Οι εταιρείες του κατασκευαστικού κλάδου σε επίπεδο εννεαμήνου εμφάνισαν μειωμένη κερδοφορία κατά 61,3% αγγίζοντας τα 169,5 εκατ. ευρώ από 438 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο το 2008. Κύριο χαρακτηριστικό των φετινών αποτελεσμάτων είναι, εκτός από τα συμπιεσμένα περιθώρια κέρδους λόγω καθυστέρησης ή ακύρωσης της έναρξης της κατασκευής έργων παραχώρησης, η βελτίωση των καθαρών κερδών σε τριμηνιαία βάση. Ειδικότερα, στο εννεάμηνο του 2009 από τις 16 εταιρείες του κλάδου 5 έχουν αρνητικό περιθώρια κέρδους, 4 έχουν αρνητικά περιθώρια κέρδους κάτω του 4% ενώ 7 έχουν βιωσιμότερο περιθώριο κέρδους.
Το δ' τρίμηνο
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Πήγασος, έπειτα από μια δύσκολη περίοδο όπου η φθορά μεγεθών ήταν ταχύτατη και η αγωνία για τη διαχείριση της κρίσης διάχυτη, οι εισηγμένες έχουν την ευκαιρία να καλύψουν μεγάλο μέρος από το χαμένο έδαφος αφού στο δ' τρίμηνο το 2008 είχαν καταγραφεί μεγάλες ζημιές (1,5 δισ. ευρώ) οι οποίες δύσκολα θα επαναληφθούν.
Ο στόχος των 6 δισ. ευρώ φαίνεται πλέον εφικτός παρά την έκτακτη εισφορά που θα στοιχίσει περί τα 500 με 600 εκατ. ευρώ στη συνολική κερδοφορία. Τα περιθώρια κέρδους έχουν σταθεροποιηθεί και η χριστουγεννιάτικη περίοδος φαίνεται ότι θα έχει πολύ καλύτερη εικόνα σε σχέση με πέρυσι.
Κομβικής σημασίας κρίνεται για τη συνέχεια η επίδοση των τραπεζών: Η ολοκλήρωση τριών απαιτητικών αυξήσεων κεφαλαίων στον τραπεζικό κλάδο (Τ.Τ., Εθνική Τράπεζα [NBGr.AT] , Alpha Bank [ACBr.AT] ) έχουν λύσει μια σημαντική εκκρεμότητα που αφορά την άντληση κεφαλαίων από το Χ.Α., ενώ οι τράπεζες σταδιακά επιστρέφουν με συντηρητικούς ρυθμούς στη χορήγηση δανείων.
Βέβαια το 2010 οι τράπεζες είναι αμφίβολο αν θα επαναλάβουν την εντυπωσιακή επίδοση των έκτακτων αποτελεσμάτων του 2009, το κλειδί όμως της ανάκαμψης κρύβεται στην σταθεροποίηση ή μείωση των επισφαλών δανείων, τάση η οποία ήδη έχει αρχίσει να αποτυπώνεται.
ΓΙΩΡΓΟΣ ΣΑΚΚΑΣ
http://www.naftemporiki.gr/news/cstory.asp?id=1748671
