Τι μας δίδαξαν οι αυξήσεις κεφαλαίου της Εθνικής στο παρελθόν; Πόσο αξίζει η νέα αμκ και πως θα κινηθεί η μετοχή;
21/09/10 - 07:34

Η Εθνική τράπεζα τα τελευταία 4 χρόνια έχει υλοποιήσει 3 μεγάλες κεφαλαιακές ενισχύσεις. Εξαιρείται η αύξηση κεφαλαίου με την έκδοση προνομιούχων μετοχών που κάλυψε το ελληνικό δημόσιο.
Το Ιούνιο του 2006 και με στόχο να εξαγοράσει την Finansbank πραγματοποίησε μεγάλη αύξηση κεφαλαίου με τιμή 22,11 ευρώ και με την έκδοση 4 νέων μετοχών για κάθε 10 παλαιές.
Σημειώνεται ότι η ονομαστική αξία βρίσκεται στα 5 ευρώ.

Τον Ιούλιο του 2009 πραγματοποιεί νέα αύξηση κεφαλαίου στα 11,30 ευρώ 2 νέες για κάθε 9 παλαιές.
Από αυτές τις δύο αυξήσεις κεφαλαίου η Εθνική άντλησε σημαντικά κεφάλαια.
Άρα δύο αυξήσεις κεφαλαίου η μια στα 22,11 ευρώ και η δεύτερη στα 11,30 ευρώ.
Η Εθνική βρέθηκε χθες στα 8,84 ευρώ και για όποιο επενδυτή κινήθηκε στρατηγικά και μακροπρόθεσμα μάλλον έχει χάσει παρά έχει κερδίσει.
Βέβαια η αύξηση του 2006 οδήγησε την μετοχή στα 47 ευρώ και του 2009 απλά είχε ξεκινήσει η μεγάλη, πολύμηνη διόρθωση.
Με βάση τις αυξήσεις κεφαλαίου του παρελθόντος ο μέτοχος μακροπρόθεσμα έχει χάσει. Όμως οι αυξήσεις κεφαλαίου ήσαν απόλυτα δικαιολογημένες με όρους επιχειρηματικούς και στρατηγικούς.
Φθάσαμε στο 2010 Σεπτέμβριο του 2010 και ξεκινάει η μεγάλη κεφαλαιακή ενίσχυση της Εθνικής με την έκδοση 1 νέας για κάθε 5 παλαιές με τιμή 5,2 ευρώ ενώ θα εκδοθεί και ομολογία μετατρέψιμη σε μετοχές της Εθνικής 8 παλαιές για κάθε 3 ομολογίες στην τιμή των 5,2 ευρώ.
Η νέα αναπροσαρμοσμένη τιμή στα 7,51 ευρώ ουσιαστικά αναμένεται να διαμορφώσει την τιμή της Εθνικής μεταξύ 8 και 8,4 ευρώ χωρίς να αποκλείεται και δούμε και το 7 εμπρός στην μετοχή της Εθνικής με βάση ένα αρνητικό σενάριο για τις αγορές και το ΧΑ.
Η αύξηση κεφαλαίου επιχειρηματικά είναι απόλυτα δικαιολογημένη. Η τράπεζα χρειάζεται να ενισχύσει τα κεφάλαια της και να θωρακίσει τους δείκτες κεφαλαιακής της επάρκειας.
Το μείζον ερώτημα είναι μετά από 2-3 χρόνια το σημερινό εγχείρημα θα είναι δικαιολογημένο; Θα αξίζει να επενδύσει κανείς τα χρήματα τους στην τωρινή αύξηση κεφαλαίου;
Λαμβάνοντας υπόψη 3 παραμέτρους 1)ότι η κατάσταση στην οικονομία στην επόμενη 2-3ετία δεν είναι σαφές αν θα σταθεροποιηθεί 2)ότι η αύξηση κεφαλαίου υλοποιείται στην ελκυστικότατη τιμή των 5,2 ευρώ και 3)ότι η τράπεζα δεν κινδυνεύει παρά μόνο από αναδιάρθρωση χρέους, η νέα αύξηση κεφαλαίου και η ομολογιακή έκδοση της Εθνικής φαίνεται ότι αξίζει.
Αποτελεί μια μεγάλη ευκαιρία καθώς απλά θα τονιστεί ότι αν μετά από 2-3 χρόνια η μετοχή της Εθνικής είναι κάτω από τα 5,2 ευρώ τότε η Ελλάδα θα πήρε το λάθος δρόμο, τον δρόμο της μη επιστροφής.
Η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής και η ομολογιακή έκδοση αξίζει με όρους επιχειρηματικούς και χρηματιστηριακούς.


Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr