Αν η οικονομία βελτιώνεται γιατί τα CDS και τα spreads στα ομόλογα δεν μειώνονται;
10/08/10 - 07:28

Το πλέον παράδοξο φαινόμενο βρίσκεται σε εξέλιξη στην Ελλάδα και στην αγορά ομολόγων.
Πολιτικοί και θεσμικοί παράγοντες αναφέρονται στα βήματα προόδου της ελληνικής οικονομίας.
Παρ΄ όλα αυτά η πρόοδος που έχει συντελεσθεί δεν έχει αποτυπωθεί στα CDS και στο spreads.
Το spread στην 10ετία στις 770 μονάδες βάσης και το CDS στην 5ετία στις 765 μονάδες βάσης.
Αντί τα spreads και το παράγωγο των ομολόγων να βελτιώνεται δηλαδή να μειώνεται αυξάνεται;
Ταυτόχρονα άκρως ελκυστικές αποδόσεις εμφανίζουν τα ελληνικά ομόλογα αλλά το ερώτημα είναι απλό γιατί κανείς δεν τα προτιμάει;

Τα 30 χρόνια εμφανίζουν αποδόσεις 8,40%, τα 10 χρόνια 10,20%, τα 5 χρόνια 10,7% τα 2 χρόνια Αύγουστος 2012 10,1% και η 3ετία Αύγουστος 2013 απόδοση 10,8%.
Οι αποδόσεις άκρως ελκυστικές αλλά ενδιαφέρον μηδέν.
Τι συμβαίνει;
Είναι ξεκάθαρο ότι η Ελλάδα είναι εκτός αγοράς και αυτό λειτουργεί άκρως αποθαρρυντικά.
Μια άλλη παράμετρος είναι ότι οι ανησυχίες για την αναδιάρθρωση ση του χρέους δεν έχουν εκλείψει και έτσι εξηγείται γιατί ενώ οι αποδόσεις είναι ελκυστικές κανείς δεν αγοράζει.
Η παράμετρος αυτή είναι απλή. Δεν έχει εγκαταλειφθεί το σενάριο της αναδιάρθρωσης του χρέους και δεν είναι τυχαίο ότι επανήλθαν πάλι στο προσκήνιο αναφορές και εκτιμήσεις ότι η Ελλάδα δεν θα αποφύγει την χρεοκοπία.
Είναι προσπάθεια να ανοίξει εκ νέου ένα κερδοσκοπικό παιχνίδι στην ελληνική αγορά ή αποτελεί μια άποψη πολλών ξένων επενδυτών και αναλυτών; Ίσως και τα δύο να συμβαίνουν.
Μια ακόμη παράμετρος που πρέπει να εξετασθεί είναι ότι τα real money accounts οι πραγματικοί επενδυτές ζητούν πραγματικές απτές αποδείξεις για την κατάσταση της οικονομίας.
Αν η Ελλάδα λάβει και την τρίτη δόση ίσως η κατάσταση βελτιωθεί περαιτέρω αλλά από ότι φαίνεται η μείωση των spreads και CDS θα είναι μια αργή διαδικασία.
Επίσης η υποβάθμιση της Ελλάδος από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης και η ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε junks έχουν αποτρέψει δεκάδες funds να τοποθετηθούν στα ελληνικά ομόλογα καθώς από το καταστατικό τους δεν επιτρέπεται να τοποθετούνται ή να επενδύουν σε χώρες που τα ομόλογα τους είναι junks.
Ωστόσο είναι αξιοσημείωτο ότι μέρος διεθνών funds έχουν την ευελιξία να τοποθετούνται και σε junks παρ΄ όλα αυτά δεν προτιμούν τα ελληνικά ομόλογα ακόμη.
Το μπορεί να φοβάται ένας επενδυτής σε junks ομόλογα;
Π.χ. junks ομόλογα έχει η Ελλάδα και η Βενεζουέλα της Βενεζουέλας τα αγοράζουν της Ελλάδος όχι.
Σκουπίδια το ένα σκουπίδια και το άλλο.
Η απάντηση είναι απλή οι ξένοι ακόμη φοβούνται ότι η αναδιάρθρωση της χώρας δεν έχει κλείσει παραμένει ανοικτό ζήτημα για την Ελλάδα.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr