Έκρυθμη η κατάσταση στα ομόλογα που ζημιώνει τις τράπεζες - Επιχειρείται μια «ιδιότυπη αναδιάρθρωση» χρέους την Ελλάδος μέσω ΕΚΤ 26/06/10 - 07:24
Η εικόνα του ελληνικού χρέους όπως καταγράφεται με όρους αγοράς είναι πολύ αρνητική και παραδόξως επιδεινούμενη.
Προ το πακέτου στήριξης το παράγωγο των ομολόγων βρισκόταν στις 950 μονάδες βάσης ενώ τώρα τα CDS το ασφάλιστρο έναντι ρίσκου χώρας που είναι το παράγωγο των ομολόγων βρίσκεται υψηλότερα στις 1000 μονάδες. Τα spreads επίσης στις 790 μονάδες βάσης.
Άρα ο αρχικός στόχος της παρέμβασης της ΕΚΤ να αγοράσει και ελληνικά ομόλογα ώστε να υποχωρήσει το spread απέτυχε.
Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι η ΕΚΤ μαζί με την ΕΕ και το ΔΝΤ θα επιδιώξουν να αναδιαρθρώσουν το ελληνικό χρέος παρέχοντας ευελιξία στην Ελλάδα με τον εξής τρόπο.
Το χρέος κινείται λίγο πάνω από 300 δις ευρώ στην Ελλάδα.
Με τις ανανεώσεις δημοπρασιών το χρέος από 300 δις ευρώ που βρίσκεται στην αγορά θα έχει διαμορφωθεί σε 340 δις ευρώ εκ των οποίων όμως τα 100 δις ευρώ θα προέρχονται από την ΕΕ και το ΔΝΤ.
Δηλαδή θα έχουν απομείνει τα επόμενα δύο χρόνια 240 δις ευρώ στην αγορά.
Αν ληφθεί υπόψη ότι η ΕΚΤ έχει αγοράσει 35 δις ευρώ ελληνικό χρέος μέσω των παρεμβάσεων και δυνητικά μπορεί να αγοράσει άλλα 35 δις ευρώ από τους επενδυτές που υποχρεωτικά θα πωλήσουν λόγω καταστατικού καθώς τα ελληνικά ομόλογα έχασαν το investment grade και χαρακτηρίζονται junks.
Έτσι η ΕΚΤ θα μπορούσε να ελέγχει δυνητικά έως 20% του χρέους της Ελλάδος.
Με αυτό τον τρόπο η ΕΚΤ και το ΔΝΤ με την ΕΕ θα μπορέσουν να ελέγχουν το 45% με 50% του ελληνικού χρέους.
Αν μεσοπρόθεσμα η Ελλάδα αποφασίσει να προχωρήσει σε αναδιάρθρωση χρέους θα έχει από την μια πλευρά ΕΚΤ, ΕΕ και ΔΝΤ άρα ουσιαστικά ένα συνομιλητή και από την άλλη άλλους επενδυτές.
Όμως ακόμη και αν δεν προχωρήσει σε κλασική αναδιάρθρωση χρέους μέσω επιμήκυνσης η ΕΚΤ συγκεντρώνοντας ελληνικό χρέος προχωράει σε ιδιότυπη αναδιάρθρωση.
Όταν οι επενδυτές πουλάνε με απώλεια του αρχικού επενδεδυμένου κεφαλαίου στην ΕΚΤ πρόκειται για μια ιδιότυπη αναδιάρθρωση.
Το χρέος της χώρας με τον ένα ή άλλο τρόπο αναδιαρθρώνεται και είναι θέμα χρόνο να ολοκληρωθεί μια προαποφασισμένη διαδικασία.
Έκρυθμη η κατάσταση στα ομόλογα Οι ελληνικές τράπεζες έχουν αποδειχθεί σταθερές σε μια τέτοια άνευ προηγουμένου κρίση.
Όμως αποδεικνύεται ότι το αδύνατο τους σημείο είναι το ελληνικό χρέος τα ελληνικά κρατικά ομόλογα που αντιστοιχούν σε 48 δις ευρώ και αναλογούν περίπου στο 10-11% του συνολικού ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν τοποθετήσει τα ομόλογα που κατέχουν σε 4 χαρτοφυλάκια το trading που είναι και το πιο μικρό λόγω της χείριστης συγκυρίας, τα HTM και AFS που είναι και τα μεγαλύτερα και τα χαρτοφυλάκιο δανείων όχι των χορηγήσεων αλλά στο investment χαρτοφυλάκιο.
Στο α΄ τρίμηνο του 2010 οι ελληνικές τράπεζες εμφάνισαν 840 εκατ ευρώ επιβάρυνση από τα ομόλογα δηλαδή ζημία που πέρασε κυρίως στα κεφάλαια και δευτερευόντως στα αποτελέσματα επειδή το spread αυξήθηκε 100 μονάδες βάσης.
Στις 31 Δεκεμβρίου του 2009 ήταν 235 μονάδες βάσης και στις 31 Μαρτίου του 2010 στις 336-338 μονάδες βάσης αύξηση περίπου 100 μονάδες.
Δηλαδή για μια αύξηση 100 μονάδων η συνολική ζημία ήταν 840 εκατ ευρώ.
Στο β΄ τρίμηνο του 2010 το spread έχει εκτοξευθεί στις 770 μονάδες βάσης και σε λίγες μέρες ουσιαστικά άλλες 3 εργάσιμες ολοκληρώνεται ο μήνας άρα και το β΄’ τρίμηνο άρα και το α΄ 6μηνο.
Αν για 100 μονάδες βάσης αύξησης του spread η ζημία ήταν 840 εκατ ευρώ για αύξηση περίπου 430 μονάδων βάσης στο spread η ζημία πόση θα είναι;
Η απάντηση δεν μπορεί να δοθεί επί 4 δηλαδή 3,2 δις ευρώ καθώς οι τράπεζες έχουν αναδιαρθρώσει τα χαρτοφυλάκια τους αποτιμώνται διαφορετικά έχουν μεταβάλλει κόστη κτήσης έχουν προβεί σε πολλές κινήσεις.
Το μόνο βέβαιο είναι ότι το β΄ τρίμηνο θα είναι το χειρότερο από τα ομόλογα. Αν δεν είναι θα αποτελεί παγκόσμια πρωτοτυπία.
Υπάρχει και ένα θετικό ναι μεν οι υποαξίες στα ομόλογα εμφανίζονται αλλά οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας δεν επηρεάζονται…..
Πέτρος Λεωτσάκος
news@bankingnews.gr
