Το λεξιλόγιο του ενημερωμένου επενδυτή
17/05/10 - 07:16
Την τρέχουσα περίοδο πλήθος ορολογιών έχουν εμφανισθεί στην αγορά που οι πολλοί μυημένοι τις θεωρούν αυτονόητες αλλά οι περισσότεροι επενδυτές δίνουν πλήθος ερμηνειών.
Spread στα ομόλογα
Spread δηλαδή διαφορά μεταξύ της απόδοσης ενός ελληνικού ομολόγου και του αντίστοιχου Γερμανικού που θεωρείται ομόλογο αναφοράς – benchmark - .
Αν το ελληνικό έχει απόδοση 7% και το γερμανικό 3% η διαφορά το 4% θεωρείται spread το οποίο μετράται και σε μονάδες βάσης.
Το 4% είναι 400 μονάδες βάσης.
CDS Το Credit Default Swaps είναι το ασφάλιστρο έναντι ρίσκου χώρας ή εταιρίας.
Για την Ελλάδα πρόκειται για ρίσκο χώρας. Το CDS στις 500 μονάδες βάσης σημαίνει ότι για κάθε 10 εκατ επένδυση στα ομόλογα αγοράζεις και CDS ασφάλιστρο ως αντιστάθμιση κινδύνου 500 χιλ δολάρια.
Τα CDS δημιουργήθηκαν πριν 14 χρόνια από την J P Morgan.
Παράγωγα Τα παράγωγα τα ξεκίνησε ο Θαλής ο Μιλήσιος ποντάροντας στο ελαιόλαδο αλλά στην πιο σύγχρονη τους μορφή τα δημιούργησαν οι Ολλανδοί που διαπραγματεύονταν τουλίπες.
Τα παράγωγα, είναι χρηματοοικονομικά προϊόντα των οποίων η τιμή παράγεται/προκύπτει (derived) από την τιμή των προϊόντων (χρηματοοικονομικών ή μη) στα οποία βασίζονται (υποκείμενα προϊόντα, underlying instruments).
HedgingΟ σκοπός της δημιουργίας των παράγωγων προϊόντων δεν ήταν άλλος από την διασφάλιση ή την αντιστάθμιση των κινδύνων (hedging) που προέρχονται από χρηματοοικονομικές συναλλαγές..
Κερδοσκοπία Η κερδοσκοπία (speculation) αποτελεί ένα μηχανισμό συνισταμένων στηριζόμενος κυρίως στην πρόβλεψη με στόχο την μεγιστοποίηση του κέρδους. Η κερδοσκοπία είναι απαραίτητη καθώς δίνει την δυνατότητα μεταβίβασης του ρίσκου.
Τι σημαίνει επαναδιαπραγμάτευση χρέους;
Η Ελλάδα στην πάροδο των ετών έχει δανεισθεί από τις αγορές τους διεθνείς επενδυτές κεφάλαια μέσω της έκδοσης ομολόγων.
Συνολικά οι ξένοι κατέχουν ελληνικά ομόλογα 250 δις ευρώ.
Από αυτούς η Γαλλία 75 δις , η Ελβετία 4 δις η Γερμανία 43 δις οι ΗΠΑ 16 δις η Βρετανία 12 δις κ.α.
Μεταξύ των δανειστών είναι και οι ελληνικές τράπεζες καθώς κατέχουν ομόλογα 48 δις ευρώ.
Επαναδιαπραγμάτευση χρέους σημαίνει ότι το κράτος εξετάζει να βρει μια φόρμουλα ώστε επαναδιαπραγματευθεί τους όρους δανεισμού των παλαιών δανείων.
Υπάρχουν πολλοί τρόποι επαναδιαπραγμάτευσης του χρέους;
Όμως τι σημαίνει επαναδιαπραγμάτευση χρέους σημαίνει χρονική επιμήκυνση, σημαίνει συναινετική χρονική επιμήκυνση ή όχι , σημαίνει haircut δηλαδή απομείωση 30% έως 50% του χρέους, τι ακριβώς τελικά;
Χρονική επιμήκυνση σημαίνει λήγουν ομόλογα και το κράτος ζητά από τους δανειστές χρονική μετάθεση στην αποπληρωμή μέσω έκδοσης νέων ομολόγων.
Συναινετική χρονική επιμήκυνση σημαίνει ότι δανειζόμενος και δανειστές συμφωνούν στην επαναδιαπραγμάτευση.
Μη συναινετική χρονική επιμήκυνση σημαίνει ότι δανειζόμενος και δανειστές δεν συμφωνούν με στην επαναδιαπραγμάτευση οπότε μονομερώς ο δανειζόμενος η Ελλάδα δηλαδή προβαίνει σε ανάλογες κινήσεις.
Haircut σημαίνει η Ελλάδα χρωστάει 100 ευρώ ανακοινώνει στους πιστωτές της ότι θα τους επιστρέψει τα 50 ή 70 ευρώ.
Πως θα αντιδράσουν οι κερδοσκόποι και τι σημαίνει πληρώνονται τα CDS
Σε περίπτωση που η Ελλάδα ανακοίνωνε επαναδιαπραγμάτευση χρέους μέσω επιμήκυνσης του χρόνου αποπληρωμής όλα τα hedge funds δεν θα δεχόντουσαν συναινετική επαναδιαπραγμάτευση.
Το Dubai προχώρησε σε συναινετική επαναδιαπραγμάτευση και έτσι δεν πληρώθηκαν τα CDS.
Τα CDS είναι credit default swaps ασφάλιστρο έναντι ρίσκου χώρας ένα παράγωγο που προστατεύει το κάτοχο ομολόγων από ενδεχόμενη χρεοκοπία.
Τα hedge funds στοχεύουν να οδηγήσουν την Ελλάδα να λάβει την απόφαση να προχωρήσει σε επαναδιαπραγμάτευση χρέους.
Αν συνέβαινε αυτό τα CDS πληρώνονται συνήθως με την διαδικασία του cash settlement μέσω της εκκαθάρισης ή μέσω της παράδοσης ομολόγου στην υποκείμενη αξία.
Δηλαδή σε μια υποθετική περίπτωση επαναδιαπραγμάτευσης χρέους ένα hedge funds με θέσεις στα CDS πως θα κινηθεί, επειδή σε μια τέτοια ανακοίνωση οι τιμές των ομολόγων θα καταρρεύσουν θα αγοράσει ένα ομόλογο στις 50 μονάδες και θα απευθυνθεί στον αρχικό πωλητή των CDS από όπου αγόρασε το ασφάλιστρο έναντι ρίσκου χώρας και θα ζητήσει την υποκείμενη αξία δηλαδή το 100 άρα θα έχει αγοράσει ένα ομόλογο π.χ. τοποθετώντας 50 εκατ ευρώ και θα λάβει από τον αντισυμβαλλόμενο 100 εκατ ευρώ.
Με την διαδικασία του cash settlement της εκκαθάρισης απλά πληρώνεται η διαφορά μεταξύ τρέχουσας αξίας ενός ομόλογου και της αρχικής τιμής.
Ουσιαστικά πρόκειται για υπερκέρδη καθώς εκτιμάται ότι αν η Ελλάδα προχωρούσε σε επαναδιαπραγμάτευση χρέους οι ξένοι θα μπορούσαν να επιτύχουν κέρδη ίσως και πάνω από 10 δις.
Η Ελλάδα θα προχωρήσει σε επαναδιαπραγμάτευση;
Η Ελλάδα αρνείται ένα τέτοιο ενδεχόμενο αλλά δεν μπορεί να αποκλεισθεί στο μέλλον.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
