Ελληνικές τράπεζες: Πολύ φθηνές με όρους p/bv αλλά πολύ ακριβές με βάση το p/e για το 2010 03/06/10 - 07:34
Ο επί δεκαετιών αγώνας των επενδυτών είναι να εξακριβώσουν έγκαιρα ποια είναι η πραγματική αξία των μετοχών, είναι υπερτιμημένες, υποτιμημένες αποτιμώνται στο fair value;
Το βασικό αυτό ερώτημα βρίσκεται εκ νέου στην επικαιρότητα. Οι τραπεζικές μετοχές μετά από μιας μεγάλης κλίμακας διόρθωση πως αποτιμώνται;
Είναι ρεαλιστικά αποτιμημένες είναι υποτιμημένες είναι υπερτιμημένες;
Προφανώς και μονοδιάστατη προσέγγιση δεν μπορεί να υπάρξει αλλά το
www.bankingnews.gr θα παρουσιάσει ορισμένα βασικά στοιχεία τα οποία συνθέτουν την έννοια αποτίμηση των τραπεζών.
Ακριβές με όρους p/e αλλά όχι όλες Οι ελληνικές τράπεζες συγκρινόμενες με τον εαυτό τους ή συγκρινόμενες με τράπεζες του εξωτερικού είναι ακριβές με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2010.
Πως προκύπτει αυτό.
Ο κλάδος περιλαμβανομένων και των κυπριακών τραπεζών θα επιτύχει κέρδη 1,1 με 1,2 δις ευρώ το 2010. Η τρέχουσα αποτίμηση διαμορφώνεται στα 17 δις ευρώ άρα το κλαδικό p/e διαμορφώνεται στο 15.
Οι ελληνικές τράπεζες είναι ακριβές. Το 2009 το p/e βρισκόταν στο 11 ενώ των άλλων ευρωπαϊκών τραπεζών στο 8-12 την τρέχουσα περίοδο.
Η Εθνική με εκτιμώμενα κέρδη 400 εκατ ευρώ εμφανίζει p/e 15 που είναι προφανώς υψηλό.
Η Alpha bank με εκτιμώμενα κέρδη 150 εκατ ευρώ για το 2010 εμφανίζει p/e 15,6
Η Eurobank με εκτιμώμενα κέρδη 175 -180 εκατ ευρώ εμφανίζει p/e 12
Η Πειραιώς με εκτιμώμενα κέρδη 110 εκατ ευρώ εμφανίζει p/e 12,6
Η Κύπρου με εκτιμώμενα κέρδη 320 εκατ ευρώ εμφανίζει p/e 6,3
Η Marfin με εκτιμώμενα κέρδη 140 εκατ ευρώ εμφανίζει p/e 9
Φθηνές με όρους κεφαλαίων περίπου όλες Με όρους τιμής προς λογιστική αξία οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές καθώς αποτιμώνται στο 0,55 ίσως να είναι από τις φθηνότερες στην Ευρώπη.
Το p/bv των ελληνικών τραπεζών διαμορφώνεται στο 0,75 της Alpha bank 0,54 της Eurobank 0,52 της Πειραιώς 0,42 της Κύπρου περίπου 0,8 και της Marfin 0,60
Σε μέσους όρους οι ελληνικές τράπεζες βάση κεφαλαίων είναι φθηνές ίσως από τις φθηνότερες στην Ευρώπη.
Το συμπέρασμα Με όρους αποτιμήσεων οι ελληνικές τράπεζες είναι ακριβές και φθηνές, φθηνές και ακριβές.
Οι ξένοι επενδυτές είναι πάντως αποστασιοποιημένοι αφενός γιατί αξιολογούν την παράμετρο αποτελέσματα και εκεί οι τράπεζες δυσκολεύονται αλλά αξιολογώντας το p/bv ενώ αναγνωρίζουν ότι είναι φθηνές ανησυχούν μήπως η Ελλάδα προχωρήσει σε αναδιάρθρωση χρέους και αυτό θα προκαλέσει παρενέργειες στις τράπεζες.
Αυτός είναι ο βασικός λόγος που ενώ με βάση το p/bv οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές ωστόσο οι ξένοι ακόμη υποστηρίζουν βλέπετε αλλά μην ακουμπάτε.
Πέτρος Λεωτσάκος
news@bankingnews.gr
